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賬面現金日均消耗4534萬,蔚來如何支撐持續虧損?


更新日期:2019-10-18 21:20:41來源:網絡點擊:1495900
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10月16日,廣為報道的“湖州市吳興區已與蔚來汽車就一筆超50億元的融資簽署框架協議”一事遭當地政府否認,吳興區政府新聞辦對媒體表述,“洽談過,無意向性協議。鑒于評估風險過大,已停止進一步洽談”。

受此消息影響,在美上市的蔚來盤前股價一度跌幅達11%,截至收盤,跌幅也達到5.18%,股價報收1.46美元,市值僅剩15.37億美元,較最高點13.80美元的市值蒸發120億美元。


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如今,資金成為蔚來迫切需要解決的問題。據蔚來2019年第二季度財報,期內蔚來實現營收15.08億元,環比下降7.5%,去年同期為4600萬元;實現歸屬于股東凈虧損32.85億元,環比增長25.2%,同比增長83.1%。

但細看經營數據,蔚來成立至今4年未曾盈利,坊間更是傳言其“4年虧400億元”。從披露的最新財務數據看,長期在營銷和用戶服務上豪擲千金也令蔚來現金流吃緊,成立至今蔚來共募得超388億元融資,截至2019年6月30日,蔚來的凈資產已不足10億元,賬面現金僅剩34.56億元。

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但蔚來資金消耗速度驚人,以目前其銷量數據和虧損數據計算,蔚來賣一臺車虧93萬,賬面現金日均減少4534萬元。

對于過去四年的持續虧損,蔚來汽車CFO謝東螢稱很大一部分用在了研發上,然而數據顯示,蔚來的研發投入占虧損的比重不足40%,占總營收的比重卻高達80%。

蔚來創始人李斌表示,為進一步提高研發效率和簡化運作,到第三季度末,將全球員工數量從2019年1月的9900多人減少到7800人左右,并通過剝離非核心業務,進一步實現精簡運營。

“精簡”后的蔚來能否迎來業績拐點?10月4日,蔚來總裁秦力洪在重慶朝天門來福士廣場NIO House的開業典禮上透露,蔚來正在實現逆轉,其結果將呈現在第三季度財報上。

蔚來最新披露的銷量數據顯示,其第三季度銷量超出第二季度的財報預期,實現累計交付4799輛,季度同比增長達47%。但在越賣越虧的狀態下,銷量增加能否改善蔚來的現金流,在賬面現金耗盡前,蔚來能否獲得新的融資支持,都將是接下來影響蔚來發展的重要因素。

研發投入占虧損的比例僅為特斯拉的1/4

李斌在25日的電話會議中表達了對“4年虧400億”這一統計口徑的不認同,稱按照非通用會計準則(Non-GAAP)的計算方式,蔚來的實際虧損是220億元人民幣,其中有100億元都是花在了研發上,這也是蔚來核心的投資方向。

CFO謝東螢也表示,由于數據中包含了蔚來在首次公開募股前發行給私募股權投資者的可轉換可贖回優先股產生的增值,因此實際虧損并沒有那么高。

財報顯示,二季度蔚來歸屬于普通股股東的凈虧損達33.14億元,但如果按照非通用會計準則(Non-GAAP)計算的凈虧損就變成了32.86億元,主要因剔除了0.32億元的可贖回權增值非控制性權益贖回價值。

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蔚來汽車2018年度報告

因Non-GAAP會計準則導致凈利潤的結果出現差異,在2018年更為明顯。2018年,蔚來實現歸屬于普通股股東的凈虧損為233.28億元,而在剔除136.67億元的可轉換可贖回優先股增值和0.63億元的可贖回權增值非控制性權益贖回價值后,凈虧損變成了96.39億元。

某財務分析人士對搜狐財經表示,Non-GAAP沒有統一的準則,未經過外部審計師的審計,由上市公司根據自身經營情況對某些項目做出調整。從普通投資者角度來看,歸屬于普通股股東的凈虧損更大,說明較擁有優先收益承諾的優先股股東,普通股股東承受的虧損可能更多。

蔚來在二季報中解釋,通過排除基于股份的補償費用、可轉換可贖回優先股的增值對贖回價值的影響以及可贖回非控制性權益的增值對贖回價值的影響,Non-GAAP有助于識別潛在趨勢并在其業務上全面提升對公司過去業績和未來前景的認識。

據公開披露的數據,2016年至今,蔚來累計花在研發上的費用達104.45億元。今年上半年為23.79億元,2016至2018年分別為14.65億元、26.03億元、39.98億元。

按照歸屬于普通股股東的凈虧損來算,2016年至今,蔚來累計凈虧損總額達403.74億元。今年上半年為59.66億元,2016至2018年分別為35.18億元、75.62億元、233.28億元。

從研發投入占虧損額的比例來看,今年上半年蔚來該項比例為39.88%,2016至2018年分別為41.64%、34.42%、17.14%。

而對比特斯拉,雖比蔚來早成立12年,交付數也不在同一量級,卻同樣因巨額的研發投入陷入持續虧損的狀態。自上市以來,特斯拉的研發投入占虧損額的比例高達60%以上,最高的一年(2013年),研發投入是虧損額的三倍之多。2018年該比例為150%,是同期蔚來的3.75倍。

從研發投入占總營收的比例也可窺見端倪。去年全年,蔚來的研發支出為39.98億元,占總營收的比重為82.4%。而特斯拉在2018年的研發支出約為100億元,占總營收的比重僅6.8%。蔚來的研發投入并未給其帶來有效的營收增長。

對此,李斌在電話會議上表示,汽車的研發周期很長,從去年開始蔚來就已經開始研發第二代平臺NP2,采用了更高端的科技,這些都是需要大量資本的業務。

銷售等費用漲49%,去年試駕花去11億

除去研發這一燒錢重地,營銷和粉絲維護也耗去了蔚來太多的財力。二季度,蔚來的銷售、總務和管理費用達14.21億元,占總營收的94.23%,同比增長48.5%,而同期研發費用為13億元。財報稱,該部分增加主要是因為公司在上海車展和第二季度ES6試駕活動上的營銷支出。

雖然二季報中沒有披露銷售、總務和管理費用的具體構成,但從蔚來實現量產的2018年來看,該費用大部分花在了營銷及活動場地租用上。2018年全年,蔚來的銷售、總務和管理費用為53.42億元,同期的研發費用為39.98億元,總營收額為49.51億元,

53.42億的費用中,用于支付非研發人員的薪酬為22.57億元;用于開展全國性試駕活動的營銷和促銷費用為11.59億元;用于擴大NIO House的網絡布局和租用其他辦公空間的租金及相關費用為4.5億元;主要用于支付商業擴張、NIO House設計和法律費用等的專業服務費用為5.79億元。

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NIO House這一為用戶提供體驗和車主活動的大型蔚來中心,主要坐落于城市繁華商區的地標性建筑中,目前已開業數量達20家。據官網介紹,NIO House甚至提供兒童樂園、會議室、知識博物館等功能區。

巨額租金給蔚來帶來不少壓力。25日的投資者電話會議上,蔚來方面透露NIO House的建設成本為100萬一間,以后NIO House的規模會比現在北京和上海的店的規模更小一些。

賬面現金日均消耗4534萬,蔚來如何支撐持續虧損?

在營銷上花錢“大手大腳”也成為蔚來給外界留下的深刻印象。據統計,2016年至2018年,蔚來的營銷費用累計超88億元。2017年蔚來在五棵松舉辦的一場ES8上市發布會,一天就燒掉人民幣8000萬元。

據蔚來2018年報披露,負責用戶體驗(銷售、營銷、服務)的員工占到總員工數的四成,而負責產品和軟件開發的員工占比為35%。

除了開展全國性試駕、大手筆租地開展車主活動外,蔚來還在用車服務上也花了不少心思。據悉,蔚來計劃在全國建設超1100座換電站,為車主提供終身免費異地加電服務,甚至將推出免費代駕、免費洗車、免費違章代繳等服務,不惜重金提供各種會員服務。

然而,蔚來對會員服務的投入與收入卻不對等。財報顯示,蔚來的營收主要來自汽車銷售和其他銷售,其他銷售包括了會員服務、電池銷售和電池租賃三個部分。在二季度,其他銷售共實現收入0.94億元,占總營收的6.23%,較去年全年2%的占比略有提升。

研發與服務仍需持續的投入,毛利率卻無法帶來正向現金流,繼裁員、終止建廠、賣掉自家電動方程式車隊后,蔚來的融資壓力仍然巨大。謝東螢表示,除了發行2億美元的債券融資外,目前正在與7個商業銀行開展融資租賃計劃。

賣一臺虧93萬,賬面現金日少4534萬元

憑借超強的融資能力,招股書顯示,2015至2017年,蔚來累計股權融資24.52億美元(約164億元)。截至2018年6月末,蔚來還從銀行和投資人處獲得了12.56億元的貸款。

2018年9月12日,蔚來在美國紐交所上市,獲得10.02億美元(約67億元)的籌資額。今年初又獲得來自高瓴資本和騰訊投資的6.5億美元債券融資,以及亦莊國投的100億元戰略投資。

不包括亦莊國投未到賬的100億戰略投資,截至二季報發布前,蔚來的總融資額已超過289億元。

二季報顯示,截至2019年6月30日,蔚來持有的現金及現金等價物、限制性現金及短期投資為34.56億元,一季度該項數據為75.37億元,環比減少54.15%,據此計算,二季度蔚來的賬面現金日均減少4534萬元。

2016年至2018年,蔚來的經營性現金流分別為-22.02億元、-45.75億元、-79.12億元,呈逐年擴大之勢;現金及現金等價物凈增加額分別為2.5億元、69.34億元及-43.06億元;現金凈流量分別為4053.90萬元、-1.68億元、-5694.70萬元。


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截至2019年6月30日,蔚來的總資產為182.03億元,總負債為177.47億元,凈資產不足10億元,資產負債率高達97.49%。去年年底,蔚來的總資產為188.43億元,總負債為106.92億元,半年間總負債增加了70.55億元。據二季報,負債的增加主要由于非流動負債中的“長期借款”和“非流動經營租賃負債”增加所致。

近日,蔚來又與騰訊、李斌簽訂了可換債券認購協議,騰訊和李斌將分別認購1億美元的可轉換債券本金,預計在9月底之前完成。然而,2億美元的融資與蔚來每季度幾十億的虧損相比杯水車薪。

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二季度,蔚來共交付3553臺產品,環比減少10.93%,其中ES8交付數量為3140輛,ES6交付數量為413輛。同期,歸屬于普通股股東的凈虧損為32.85億元,以此計算,蔚來每賣出一輛車,虧損92.46萬元。

蔚來CFO謝東螢表示,虧損很大程度上來自于此前召回車輛的影響。如果扣除3.39億元的召回成本,其汽車銷售利潤率為-4%,一季度為-7.2%。“毛利率的基本走勢在一定時間內還是維持在負數,預計第三季度的汽車銷售利潤率為-6%,第四季度為-10%。”她表示。

此前因電池質量問題發生多起自燃事故,蔚來自6月27日起,召回了共計4803輛在去年4月2日至10月19日生產的ES8汽車。蔚來曾在公告中將自燃原因歸結為電池本身的問題,隨后電池供應商寧德時代便給出回應,稱是蔚來自身的設計錯誤導致可能出現采樣線束短路。

7月份蔚來汽車共交付837輛,相比6月份銷量下滑了近38%。截至2019年8月31日,蔚來的總交付量為21670輛。其中2019年交付10322輛,距離蔚來今年4萬的交付目標還有較大差距。

除自燃可能引發的信任危機外,江淮代工也一直受到外界質疑。江淮長期生產低端車型的形象似乎與蔚來的豪華車定位不符,代工模式也使得蔚來無法完全掌握生產線和供應鏈,導致蔚來整車質量無法把控,頻頻出現系統死機、續航縮水等狀況。

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原本計劃在上海嘉定建設工廠的計劃在今年三月宣告終止,財務副總裁汪東寧表示這一戰略調整會帶來更高的資產回報率。

蔚來預計,2019年第三季度將交付ES8和ES6共4200到4400臺,同第二季度相比增加約18.2%到23.8%;2019年第三季度,預計總收入為15.93億元到16.63億元,同第二季度相比增加約5.6%到10.3%。

10月8日,蔚來汽車公布的最新銷量數據顯示,蔚來第三季度銷量超出第二季度的財報預期,實現累計交付4799輛,包括4196輛ES6和603輛ES8,季度同比增長達47%。其中9月共交付2019輛,創年度新高,包括1726輛ES6和293輛ES8。截至目前,ES6和ES8共實現交付23689輛。

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